总结：2024 年底指示红利阶段逾额契机；2025 年1 月初执续指示节前启动春季躁动往复小盘/成长，最高高涨近20%；2 月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高高涨近30%；3 月前瞻指示向大金融+阔绰切换，平等关税后指示最大利空出尽，畏怯后迎反弹窗口。

　　正如咱们在《“以内为主”权重股》的四大判断：

　　1）国外不细目性安宁落地，后续神志关税的进一步计划和细节变化：之后看，中好意思关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限，特朗普和其他国度包括中国齐仍保执联接魄力，关税仍有技能属性。在越南等关税压力缓解后，绕谈外贸逻辑也已建立。

　　2）国内务策有望发力：之后看，行情端汇金增执ETF、央企增执+回购、央行再贷款支执表态等灵验支执股市，景气端阔绰支执等政策执续推动。

　　3）行情迎来反弹窗口：周一响应完事件冲击、商场畏怯放浪后，行情回升已超5%。

　　4）赓续推选金融+内需阔绰：3 月下旬包括上周齐相对愈加坚挺，执续逾额。

　　建立上“以我为主、以内为主”，疼爱内需相沿+政策预期的大金融地产链、阔绰、央企重组三大权重观点，有胜率催化+补涨能源+赔松懈价比，照旧现时商场阻力较小观点。1）大金融地产链：券商受益股市朝上与央国企归拢，股份行受益地产改善+补涨，地产后周期需求在二手成交建立后传导，家居、家电、家装受益补贴政策；2）阔绰：

　　群众阔绰（纺服、食饮、景区、旅社）、新阔绰（潮玩、传媒等IP 阔绰，彩妆、首饰等悦己阔绰）；3）央企重组：重心神志军工、能源、电子信息、重装勾引等。

　　大金融地产链：功绩改善+政策支执，永远基本面朝上且相对免疫关税端影响。

　　1）券买卖绩改善，4Q2024/1Q2025 商场成交额环比3Q2024 增长约150%，对应券买卖绩有望改善（经纪业务占比约20%，对应营收加多约30%）。2）地产阶段回暖，地产出现部分回暖征兆，3 月以来成交趋势建立，累计面积增长4%，一线二手房价钱也首度出现趋势抬升。除地产联系，股份行也对应受益。3）分成加多，2024 年为“国九条”首年+国企校阅3 年捕快终末1 年，两者均饱读舞企业分成，后续有望看到极端红利型企业改日分成抬升。

　　群众阔绰：政策执续呵护，住户预期企稳，阔绰场景完善。

　　1）政策端来看，《优化阔绰环境三年步履决议（2025-2027）》底层相沿，2025 年政府职责讲演第一大任务提振阔绰顶层定调，《提振阔绰专项步履决议》具体落实；2）住户端来看，大师卫生事件冲击事后表里轮回有序建立，收入端预期启动企稳，带动阔绰意愿提高，逾额储蓄已有启动开释迹象；3）阔绰供给端来看，零卖阔绰阅历传统业态的出清以及扣头店等新业态崛起，连锁企业数大幅推广、销售额稳步提高，出行阔绰方面充分受益于以高铁为代表基础法式执续建设带来的便利，节假期已收复至2019年同期且启动增长。4）具体细分观点：衣：通顺衣饰（国货+户外）、失业衣饰（新业态）；食：啤酒（低库存）、乳品（供给侧改善）、饮料（新型茶饮新品）；住：家居（补贴+更新）；行：OTA、景区、旅社等。

　　央国企：增执回购强化市值处理+并购重组要领有望加速，双重逻辑利好央国企权重股进展。1）增执+回购力度加大：近期多地国资委支执央国企增执回购，本周净增执、回购额创年内新高，且以央国企为主，突显其在商场踏实中的进犯作用。2）并购重组要领有望加速。国企校阅新三年步履收官战，政策性重组和专科化整合是本轮校阅的重心，亦然进犯捕快观点。能源资源（油气、煤炭、矿产）、装备制造（军工、船舶、汽车）、信息时刻（芯片、数据）、医药健康四大板块央企有望赓续推动重组。

　　国外：关税冲击担忧阶段放浪，永远政策+景气担忧&好意思债需求担忧仍存。

　　关税放浪但景气和政策担忧仍在，商场风险偏好仍未十足建立：特朗普关税暂缓后，商场情谊阶段建立，但政策流通反复也激勉商场对后续政策担忧，同期景气趋势回落担忧也未取得缓解，商场永远侧风险偏好未灵验建立（单日反弹后好意思股从头下降）。

　　好意思债需求担忧加多：关税政策反复+通过的财政预算赤字加多，商场对好意思元钞票合座担忧加多，期间一度“股债汇三杀”；3 年好意思债拍卖需求较弱+长债利率快速上行+好意思债买卖价差放大，也在印证好意思债需求在快速缩减，由此商场对流动性风险担忧加重。

　　预测后续，分子端政策+景气预期仍存在向下风险，风险偏颜面商场永远担忧难一时化解，且还有流动性冲击隐忧，因此好意思股及联系短期或灵验建立，后续仍有震憾可能。

　　风险指示：好意思国经济衰竭风险、国外金融风险超预期、历史教会失效等。

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